国内 来源：酒讯 2020-06-01 15:26:44
疫情风波逐渐消退，小酒企忙于生存，大酒企奔波于座次。泸州老窖和洋河的较量，在“白酒老三”这块牌匾上的争夺已经僵持多年。前者想要回归，后者则捍卫到底。
2019年开始，高速发展的洋河有意识地调整步伐，深度调整期间营收和净利润都“慢了下来”，这在不少人看来是泸州老窖的机会来了。然而，超车靠的不仅仅是速度，还得有够强硬的身体素质，如今泸州老窖正背负着规模差距、业绩增长限速以及销售费用高企等众多担子，超越洋河并非易事。
泸州老窖相关负责人就销售费用高一事对酒讯表示，近几年公司发展利润可观，不仅不会减少，未来还会进一步扩大费用，提升其有效性。
机会乍现
2010年，洋河整合双沟组建苏酒集团后，一举超越泸州老窖跻身行业三强。那一年，茅台和五粮液(158.590,10.39,7.01%)的营收规模分别为116亿元、155亿。而洋河通过体量扩容则从2009年的40亿元营收规模一脚跨到了76.2亿元，比54亿元营收的泸州老窖高出一个头。
彼时，酒企之间的力量悬殊还比不上今天，53度飞天茅台度终端价格刚刚走上600元，超越与被超越都有无限可能。但泸州老窖与“白酒老三”一别就是10年。
2019年洋河明显出现了“降速”的迹象，因此泸州老窖回归的声望也高了起来。从整体业绩来看，2019年洋河营收规模为231.3亿元，同比下降4.28%;归属于上市公司股东的净利润为73.8亿元，同比下降9.02%。
据悉，洋河在2019年下半年开始正视渠道问题，重整经销商队伍，控货去库存，并在组织架构、人事等方面都进行了配套调整等。因此2019年的业绩受到影响。
相对应的，同期泸州老窖录得营业规模为158.17亿元，同比增长21.15%;实现归母净利润46.42亿元，同比增长33.17%。看起来，速度上，泸州老窖略胜一筹。
白酒行业营销专家蔡学飞对酒讯表示：“根据目前白酒行业整体的挤压态势，以及泸州老窖与洋河存在着一定的业绩差距，在2020年短期内实现快速超越的可能性依然较小。”
2019年，洋河录得营业收入231亿元，泸州老家则是158亿元，10年前20亿元的差距如今已经扩大到70亿元。日前，双方都默契地给出了2020年业绩与2019年持平的预期目标，换句话说，泸州老窖回归“白酒老三”的日程又将延后一年。
积弊缠身
远处的回归梦还未明朗，近处的忧患也困扰着泸州老窖。比如，预收款增幅不稳定、销售费用高企等等。具体来看，2015年-2019年，该公司的预收款分别为15.98亿元、10.71亿元、19.57亿元、16.04亿元、22.44亿元，并不算是一个稳步增长的曲线，甚至偶尔还会出现同比减少的情况。
总体来看，泸州老窖预收款近两年复合增长率和近四年复合增长率分别为7%、9%。可以看到，整个预收款的增长态势是在收缩的。
纵向对比来看，2019年泸州老窖22.44亿元的预收款规模在整个上市酒企盘面中排名第6，前排的酒企分别是137.4亿元的茅台、125.31亿元的五粮液、67.54亿元的洋河、61.91亿元顺鑫农业(54.990,0.19,0.35%)以及28.4亿元的汾酒。
不难发现，规模仅次于茅五洋的泸州老窖，在预收款规模上反而输给了119亿元规模的汾酒。
同时酒讯注意到，泸州老窖2015年-2019年间，销售费用的增幅虽然从最高的76.09%降至2019年的23.37%，但整体的销售费用投入产出比并没有提升。若简单地以净利润除以销售费用计算，期间1元销售费用产生的净利润分别为1.77元、1.27元、1.08元、1.04元、1.11元。
可以看到，即便泸州老窖历年来的销售费用持续增长，但其投入所产生的利润却是不断减少的。
对此，酒讯就相关问题连续泸州老窖相关负责人，提及到泸州老窖的高额销售费用时，表示公司的销售费用的投放计划是跟着市场拓展需要开规划的，近几年公司发展利润可观，不仅不会减少，未来还会进一步扩大费用，提升其有效性。
尚待良机
都是江湖上有头有脸的人物，谁都不想在座次上输了面子。更何况，泸州老窖是看过高处风景的，但眼前近在咫尺的洋河挡住了视线，采风的好心情都给搅没了。
白酒行业营销专家蔡学飞表示：“泸州老窖和洋河都是中国未来极具增长潜力的优势酒企。二者之间的比较不应该仅仅是业绩层面，也应该从品牌价值、市场影响力、品类代表性等多个层级来对比。”
分业务来看，2019年泸州老窖高端酒产品营收规模为85.96亿元，占比总营收的比例为54.35%，毛利率高达92.81%。在此之前，该品类产品营收占比一直处于稳步上升趋势，并在2019年达到了新高。
业内人士认为，高端化趋势是整个白酒行业竞争的焦点所在，泸州老窖此举是扣住了行业命脉。同时我们看到，随着高端化产品占比不断扩大，公司毛利率也在不断上升，数据显示，2017年-2019年，泸州老窖整体毛利率分别为71.73%、77.61%、80.95%。
另一个好消息是，泸州老窖新的酿酒生态园在2019年已经开始投量生产，而技改项目预计将在2020年底全面投入使用。从这一层面来看，一方面未来两到三年内泸州老窖将会有一个量的爆发，同时随着技改项目的投入，其中低端酒的毛利率也将得到进一步提升。
“泸州老窖是有资本去争夺白酒第三名的，无论从品牌价值层面还是市场地位层面，它都具备基础。”一位泸州老窖投资者对酒讯表示，但问题是如何在不激进的情况安全跨过规模门槛。
截止到5月27日，泸州老窖和洋河的总市值分别为1233亿元，1575亿元，中间还有300亿元的差距。
在对2020年的业绩展望时，泸州老窖表示，由于疫情的发展仍具有较大的不确定性，公司难以预计准确的量化经营目标，将继续积极应对经营环境的变化，确保行业排位不下降，力争缩小与行业前列企业的差距。
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