7月份LPR今日或将出炉 已经持平逾一年的基准利率是否会跟随降准下行

国内 来源:财联社 2021-07-20 11:20:58

中国7月贷款市场报价利率(LPR)今日或将出炉,而作为全面降准生效后的首次LPR定价,已经持逾一年的基准利率是否会跟随降准下行备受市场关注。

降准通过向金融机构注入稳定资金,促进综合成本下降,有望带动LPR调整,但MLF利率和价格传导时滞可能制约其下行空间。

今年7月9日,央行公告称,决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率,预计释放长期资金约1万亿元。中信证券明明认为,

此外,LPR报价的变动情况将影响后续的货政策调节力度以及中长期利率走势。

从历史上看,50BP降准对于1年期LPR属于可降可不降的临界状态。

LPR改革以来,每次降息(降MLF利率)必然触发LPR等幅度下调,降准则不必然,因为LPR是根据报价行报价向5BP的整数倍就取整的结果,如果报价行加点下调幅度不足,则LPR不会下调。

根据央行2020年9月发布的《货政策执行报告》增刊,2019 年9月和2020年1月央行两次降准50BP,降准当月均有部分报价行下调报价,并带动报价的算术均值下行了2-3BP,但就取整后只有2019年9月触发了1年期LPR下调5BP。

天风证券宋雪涛认为,这次的情况有一定区别:

1)6月21日,市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式,半年及以内的短端定期存款和大额存单利率的自律上限有所上升,一年以上的长端利率自律上限有所下降,总体上有利于降低银行负债端成本;此次全面降准降低金融机构资金成本每年约130亿元(约等于降息1-2BP)。降存款利率和降准两项降成本政策先后落地,银行在资产端可以给出更多让利空间。

2)7月7日国常会提出,“适时运用降准等货政策工具,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降”;7月8日国新办吹风会提出,“要持续释放LPR改革潜力,落实好优化存款利率监管要求,推动实际贷款利率进一步降低”。从降综合融资成本、释放LPR改革潜力、降实际贷款利率等表述来看,政策目标还是指向LPR适度调降。

预计,1年期LPR下调、5年期LPR不下调。

宋雪涛1)不论是2019年9月还是2020年1月的降准,5年期LPR都没有下调,其下调需要以政策利率下调为前提;2)5年期LPR与房贷利率直接挂钩,在当前房地产市场仍然局部过热的情况下,不宜下调,而且下调5年期LPR与支持中小微企业相关不高。

股债对LPR调降预期有一定定价,如果下调影响有限

此外,。自7月7日国常会提出适时使用降准工具以来,股债市场已经对LPR调降预期有了一定定价。债券方面,1年期国债利率累计下行13.8BP,1年期国开债利率累计下行9.5BP;股票方面,中信银行业指数累计下跌2.8%,相比之下WIND全A指数累计上涨0.4%。

因此,如果本月1年期LPR下调,对市场的进一步影响相对有限,但短端利率仍有可能积极反应。从根本上看,LPR如果下调也属于此前全面降准的效应延续,不是新的政策信号。

降准叠加存款基准利率下调对商业银行资金成本的影响有望带动LPR报价走低

中信证券明明认为,。存款基准利率改革直指银行负债成本,随后降准落地预计又为市场释放长期资金约1万亿元。“量”“价”两个因素同时叠加,即便MLF利率不做调整,也可以有效压缩加点幅度,对LPR下行形成比较有力的推动作用。

若LPR不变,银行自主压降的空间较少,在“提升金融服务能力,更好支持实体经济”的政策目标下,LPR下降是控制实际贷款利率最为直接有效的办法。(永嘉)

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